编者按：本文来自“华盛证券”，作者：华盛学院Jay，36氪经授权发布。
11月26日盘前，“中国网红电商榜首股”如涵控股（RUHN.US）发布2020财年第二季度成绩陈述。财报发布当日，如涵控股收盘涨3.58%，报8.40美元每股，股价在半年内的涨幅已达124%。
行情来历：华盛证券
商场心情达观的背面，如涵也确实拿出了微弱的成绩陈述作为背书，不只GMV等运营目标大幅进步，并且在净赢利上初次完成正向盈余。
如涵微弱的成绩体现
GMV明显进步。2020Q2，如涵控股的途径成交金额到达9.24亿元，同比增加32%，其间途径形式的奉献占比明显进步。
材料来历：公司财报，华盛证券
营收坚持双位数增加。2020Q2，如涵控股录得运营收入2.73亿元，同比增加15%。虽然15%的增速依然可观，但比较2017-2019财年期间38%的年复合增速仍是差劲许多。
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毛利率44%，创下前史新高。期内，如涵控股录得毛赢利1.19亿元，同比增加46.91%。全体毛利率由去年同期的34%增加至44%，创下前史新高纪录。
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初次完成正向盈余。期内，如涵控股录得Non-GAAP净赢利约2百万元，而去年同期为亏本约1600万元，同比扭亏为盈，一起也是公司初次完成非双十一期间单季盈余。
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运营活动现金流量净额扭负为正。期内，公司运营活动发生的现金流量净额约为7百万，而去年同期约为负900万。运营活动现金流转正进一步印证企业的良性运营。
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KOL数量及累计品牌协作商均大幅增加。期内，如涵控股旗下的KOL（Key Opinion Leader）数量同比增加43%至146人；累计品牌协作商数量同比大幅增加141%，到达845家，一起也创下公司建立以来的最高纪录。
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途径形式和自营形式双轮驱动
如涵现在的事务形式包含自营形式和途径形式。其间，自营形式依托KOL出售公司自主规划的产品，典型事例是尖端KOL张大奕经过微博、淘宝等途径带货。
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途径形式与自营形式不同，主要是使用公司旗下KOL给协作品牌和商家供给出售和广告服务，浅显地说便是如涵的KOL帮第三方品牌带货。这种ToB的事务形式可以在轻财物的办法下将KOL与第三方在线商家联系起来。
途径形式的闻名KOL包含温婉（Wen Wan）在内。据悉，温婉从前依托在抖音上传达“车库舞”一夜成名，只是一周粉丝数量便高达5百万。在承受了如涵供给的专业训练后，KOL温婉现在可以在微博上高效地为第三方品牌供给出售和广告服务。
材料来历：公司财报
全体上，虽然事务形式上是双轮驱动，但如涵未来的发展趋势将侧重于途径形式。从2020Q2的财务数据来看，无论是GMV、营收仍是毛赢利，途径形式的增速都明显高于自营形式。久远来看，等待如涵能依托ToB途径形式获得更大打破。
阿里巴巴仍持股7.5%
此前曾传出音讯称阿里巴巴现已撤资，但2020财年二季度陈述数据显现阿里巴巴现在仍持股7.5%。
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此外，创始人兼董事长冯敏在财报中指出：“咱们等待与股东阿里巴巴进一步协作，尤其是在轻财物的途径事务范畴，以及在淘宝网红直播中的产品营销范畴。咱们正在探究进入新的产品品类，进步途径的中心竞赛优势，持续完善如涵的网红队伍培养方案，孵化出更多肩部、头部网红，进步网红电商职业的进入壁垒。”
成绩靓丽，但痛点仍在
如涵控股在生意形式上最大的痛点，便是尖端KOL奉献占比极高，以及尖端KOL的不行仿制性。
依照如涵的界说，尖端KOL的标准是在曩昔12个月中GMV到达1亿元，而近年来一直只要3位KOL达成了“尖端”的要求。此外，依据财报发表的数据，如涵控股旗下的这3位尖端KOL在GMV奉献占比到达53.6%，高于其他143名二线KOL的GMV奉献占比之和。
材料来历：公司财报，华盛证券
尖端网红的呈现，是可遇不行求的存在，也是如涵上游供应链的中心要素。但就现在来看，如涵还没有找到可以可靠地发明尖端KOL的办法，过于依靠头部KOL的问题仍没有解决。
小结
本期，如涵交出的财报可谓靓丽，其间最值得称道的是在途径形式上获得了打破性的发展。此外，公司不只完成了Non-GAAP净赢利的扭亏为盈，并且在运营性现金流、GMV等目标上均有不同程度的好转。但是，如涵生意形式上过于依靠头部KOL、难以批量“出产”尖端KOL的痛点依然存在，如涵未来的远景仍面对头部KOL出走或遇冷的危险。
接下来如涵将向左仍是向右，让咱们拭目而待吧。
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